注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

谢作诗的博客

少听母鸡打鸣,多看母鸡下蛋!

 
 
 

日志

 
 
关于我

浙江财经学院教授

又名呆哥, 四川剑阁人, 经济学博士, 微信公众号《经济学家告诉你》主编、主笔、主讲, 主要研究领域:宏观经济学、教育经济学、制度经济学。有联系讲座、约稿、访谈等事项者, 敬请发函zuoshixie@hotmail.com或电话18640116699。

网易考拉推荐
GACHA精选
 
 

九月以来关于股市的5篇文章  

2015-12-14 17:29:45|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

九月以来关于股市的5篇文章 - 谢作诗 - 谢作诗的博客

 

不看好经济但看好股市

从宏观角度看,中国必须从过去主要依靠投资、出口拉动经济增长,转向依靠消费、投资、出口共同拉动,特别是依靠国内消费来拉动。然而没有收入,让人消费是笑话,因此需要增加老百姓的收入。收入有两个来源,一个是劳动,另一个是资产。一个人一天最多工作24小时,因此劳动收入是有限度的。要有效增加老百姓收入,就必须让他们获得资产收入,这就要求把土地等重要生产要素界定给老百姓。

从微观角度看,经济困难在于生产成本上升、竞争力下降,企业面临生存困难。因此必须降低企业的生产成本。要把包括学校、医院在内的企事业单位界定给个人,这样不但可以有效改善效率,而且可以大幅减少财政支出,从而为大幅减税、减轻企业负担创造条件。还要裁官,这不仅可以减少财政负担,更重要的是只有这样,才可能真正放松管制。

国有企业的问题是“花别人的钱,办别人的事”,这比“花别人的钱,办自己的事”还要糟。国企改革唯一正确的道路是把产权界定给个人。不管怎么改,不改变“花别人钱、办别人事”的状况,不可能有好的结果。做大做强国有企业的唯一手段是行政垄断,这只会有害经济。

不要试图重振房市。重振房市意味着工人生活成本、企业生产成本居高不下,即使避免了一时下滑,经济最终也会因为企业竞争力下降而死掉。土地财政终有尽时,眼前的财政困难可以通过发债来解决。把产权界定给个人可以减少财政支出,再用发债替代土地财政。这样做,虽然眼前有些困难,但是会给未来带来繁荣,未来经济的繁荣可以偿还现在的债务。

这是中国经济唯一正确的出路。如果政策正确,中国经济会向好,股市必然趋势反转。

当然,即使政策立即纠偏,股市也很难马上反转,因为从技术的空头排列转向多头是需要时间的。但可以肯定,如果政策全面、彻底走向市场化,那么股市立即见底可以肯定。

如果政策不走向我所说的正确道路,情况又会怎样呢?那么经济就会越来越恶化。

然而不要简单地把经济恶化和股市走熊对应起来。恶化的前期,股市会走熊,但伴随着越来越恶化,股市的反转就要悄然开始了。你信不信,经济大恶化,未来股市反而会大好。

当今是信用货币时代,领导人又非终身制,这使任何国家都有超发货币的冲动。这正是当今世界虚拟经济游离于实体经济之外自我循环、自我膨胀,充满投机性的原因。很多国家根本无法约束货币超发,这是大格局。我们投资理财,一定要深刻把握这个大格局。

委内瑞拉经济到了崩溃的边缘,然而其股市大涨百分之六百。华尔街金融危机后,有几个国家股市不是创了新高的?中国股市没有创新高,但是房市是创了新高的啊。

世上有两类经济危机,一类是美国式的,表现为像雷曼那样的大投行都倒闭,另一类是委内瑞拉那样的,不会有大银行、地方政府破产倒闭。中国不可能出现地方政府破产的事情,也不会出现如雷曼那样的大投行倒闭的事情,然而这并不是说中国的毒资产不严重。

要做到这一点,超发货币是无法避免的。但超发货币又会引发汇率大幅贬值。

我相信,危机时候,内部稳定重于外部稳定。经济足够恶化,必然会让汇率大贬,然后给货币宽松腾出空间。这也说明,如果政策不能全面、彻底走向市场自由,那么在人民币汇率大贬之前,趋势性行情是不可能出现的。

复杂的是,不知证监会会不会下决心推出注册制?注册制不仅根本改变股市供求关系,而且会导致股价结构性大变化,一些绩优、有成长性的股票价格会大涨,另一些壳公司股价会跌到地板。这一点必须要考虑到。

逻辑上,注册制要在股票价值严重低估、跌到跌无可跌的时候推出,想在牛市中推出注册制,那是清明节坟前烧报纸,糊弄鬼。牛市中资产价格被高估,排着队上市,推出注册制市场能平稳?证监会当然不愿意推出注册制,这等于是解除了他们的审批权。但是不推出注册制,中国股市就注定牛短熊长,暴涨暴跌,无法承担资源配置的功能。在1600点的时候,不推出注册制,反而在那里限制IPO,这足以证明证监会是不愿意推出注册制的。

问题在于,高层会不会要求证监会推出呢?

如要真心推出,那么就得放任股价跌透。当然,这并不意味着政府救市就不正确。大量融资来自银行,大股东也把股权质押给了银行,如果不救市,很可能会出现系统性金融风险。但当融资盘被清理,大股东的质押股权也解决了的时候,政府会不会放任股市跌,然后推出注册制?不好说,因为这样将导致信用和经济下滑,要不要承受这样的短期剧痛,这需要从政治上来做决断。我不懂政治,无从准确判断,不过总体趋向于不愿意承受这样的短期剧痛。

我觉得当前的股市反而好做,至少我个人是喜欢的。轻仓,高抛低吸。涨高了,毅然卖掉,跌下来坚决买入。反正人民币没有大贬之前只有反弹,不可能有趋势性行情,不怕踏空。美元加息、中国出现债务危机、外围再次爆发金融危机,这些潜在风险也可能让股市再次大跌。但在目前点位,应对不确定性的正确做法可能不是空仓什么也不做,是轻仓以控制风险。

我要强调的是,出现企业倒闭潮、经济到了危险边缘的时候,可能股市的底就在附近了。这是中国特色。这也是前文所述大格局所决定了的。当然,这绝不是说股市很快就趋势向好了。但我可以肯定,股市不会像2007之后那样趴在那里熊7年,因为不再有房地产吸金了。

我不能判断短期走势,但无论如何,我都看好股市的未来。然而关键是你要活下来。

我曾正确推断了房市的拐点。泡沫化与高杠杆化紧密联系。泡沫化中,没人愿意让钱久留手中,同时更多的人更希望借到钱。一笔钱被反复借贷,债权债务链无限延伸,M2跟着就膨胀起来。泡沫化中,赚钱那么容易,银行不会让钱做存款被提取准备金,理财产品于是应运而生。理财产品让银行可以将储户的钱全部用于生利,这杠杆还不高?M2和理财产品短时间巨幅膨胀正是泡沫化、高杠杆化的表现。杠杆长了,一笔坏账会派生出众多的坏账来,产生庞大的资金需求,就把利率拉高了。杠杆隐藏在微观主体之间,是否断裂看不见、摸不着,但是利率短时间巨幅拉升意味着杠杆断裂了。因此房市的拐点不是2014年初看得见的房价下降,而是2013年6月的“钱荒”。

我也曾成功预测了上一次股市上涨的拐点。中国拥有世界第一的货币量,资本项目又是管制的,因此当房价不涨的时候,股市上涨的机会就来了。当然覆巢之下无完卵,如果房市硬着陆的话,股价也不会涨,甚至还要大跌。那么股市上涨的拐点到底在哪里呢?2014年7月,我见政府出手救市,又是给国开行注资,又是定向降准,又是放松限购,就写下文章《股市的春天正在悄然到来》。我当然知道需求管理救不了经济,但它可以托住经济不让其在短时间内硬着陆,而一旦硬着陆的风险下降,房价跌、股价涨的逻辑就成立了。

然而未来真的不好推断。假如我真的总能看准未来的话,那么我应该比比尔·盖茨还要富有,身边应该围满了女朋友,哪里还有时间在这里写文章、谈股票呢?在股市下跌的过程中,我两次抄底被套,不得不割肉出局,可见我也会犯错误。所以,本文只能供你参考。

2015年9月


中国版QE开始了?

国庆长假后的第一个周末,央行宣布试点商业银行用信贷资产做抵押向央行再贷款。很多人惊呼,中国版QE开始了。我感兴趣的是,这是量化宽松(QE)吗?

“宽松”好理解,顾名思义就是超发货币。“量化”呢?就是明确告诉大家,超发多少。美国搞了三轮量化宽松,记得第一轮是7000亿美元。明确告诉社会要超发多少,这是QE。

降准、降息也是宽松,然而此宽松不同于量化宽松(QE)。降准、降息是在给定的基础货币下促使钱更多流出银行体系,量化宽松(QE)则特指增加基础货币,俗话说印钞票。

钞票是一国货币创造的基础。正因为其是基础,所以各国不仅有严格的法律程序规定,印多少,事前还要说得清清楚楚,明明白白。7000亿就是7000亿,一分钱也不能多印。

信贷资产再贷款是什么意思?就是商业银行将贷款协议抵押给央行,要求再贷款。这笔本来应该企业归还的贷款,由央行提前还给了银行,经济中的基础货币也就增加了。商行便可以扩大贷款基数,贷款制造存款,存款再制造贷款,贷款再制造存款……如此循环往复,货币于是数倍扩张。

假定信贷资产有一半可以再贷款。90万亿左右的人民币贷款,一半就是45万亿,折合美金7.5万亿美金,吓死耶伦大姐了!当然,你会说央行会适度控制规模。这我也知道,但是到底会放出来多少货币?你不知道,我也不知道,那么怎么能叫量化宽松呢?

众所周知,印钞票就是抢钱。假设有两个强盗,一个鸣枪放炮地进村:抢钱了,抢钱了,我要抢7000亿;另一个呢,悄么声地进村了,还面带笑容地说:稳健的货币政策啊!前年是、去年是、今年是,明年还是。然而暗地里,你懂的。试问那个可怕?

上世纪80年代末九十年代初的恶性通货膨胀,我们应该还有记忆。朱镕基是怎样治理的?两招:一是让中国人民银行成为真正意义上的央行,不再给工商企业贷款;二是让人民币与美元挂钩,挣1美元,才可以向社会投放8.4人民币,也就是才可以印8.4元的钞票。

1995年后,在中国人民银行法的约束之下,印钱无论如何都是有规则可依的。盯住美元锚,通过换汇来释放货币,是一条有轨迹可循的货币制造方法。尽管这办法有弊病,但货币发行总算是有约束的。

但是,这次央行大胆演绎,直接跳过中国人民银行法!

我当然知道,现在资金外流、人民币处在贬值通道中,继续盯住美元是紧缩,然而经济又需要扩张货币。那么,为什么不让人民币大幅贬值呢?就算不得不与美元脱钩,是不是应该通过立法程序确定一个新的规则?是不是也应该像其他国家那样,宽松的同时必须量化?

中国不是量化宽松,而是只有宽松,没有量化。这是货币制度的根本改变。

你不告诉大家,到底要发多少,那么我就只能认为你的超发将超过我们的想象了。

前事不忘,后事之师。津巴布韦、委内瑞拉就是只有宽松,没有量化。

或许你还要辩解,虽然理论上可以放出很多货币,但是商业银行不一定有借款意愿,因此货币未必大量超发,而且也不会一下放出来。可是当商行面临支付困难时,它有没有意愿?

我也不相信政策制定者不知其中危害。或许,隐性坏账已经使得债务危机迫在眉睫,央行不得不接盘,往经济体注入资金,特别是为债台高筑的地方政府融资平台注入资金。至少,不得不打消人们对可能的银行挤兑风潮的担忧。毕竟,就算商业银行贷出去的100万收不回来了,总可以用贷款合同作抵押,从央行重新借回100万,那么还有什么担忧挤兑的呢?

地方债务危机和银行支付危机的风险基本解除了。可能性很大的一个代价,是货币贬值很快会蔓延开来,资本会继续外流,直至汇率大幅贬值。如果政府强行资本管制,那么国债、黄金等资产将大涨,而股市也会迎来一波上扬,甚至趋势反转。

在此条件下,银行和地方融资平台坏账越严重,越利好股市!

无量化的中国宽松开始了。我在10月12日的微博中写道:“中国版QE开始了?美国版QE明确说印7000亿美元。我们信贷资产抵押向央行再贷款,会放出来多少?不知道。所以中国只能叫宽松,不能叫量化。哪个可怕?你懂的!要么回来炒股,要么继续换美元吧!”

2015年10月


“供给侧改革”了反而要谨慎

需求管理救不了经济。我曾经在《凯恩斯、屠夫与经济危机》一文中,和天国的凯恩斯勋爵做了个约定:设使需求管理真能带领世界经济走出危机,走向繁荣,那么我就不做经济学了,我要回老家农村杀猪去。因为真要那样的话,杀猪便是一个更有技术含量的活计。

11月12日,中央财经领导小组会议宣布“供给侧改革”。

我不知道中央财经领导小组会议宣布的“供给侧改革”的确切含义是什么,但我知道,促进经济增长的“供给侧改革”只能是:去杠杆、放松管制(包括打破行政垄断)、减税、国企私有化、土地等生产要素的产权完整、清晰地界定给个人(土地确权流转)。

走“供给侧改革”的道路是对的,然而实施起来,或者要利益集团放弃既得利益,或者经济得承受短期阵痛。利益集团放得下既得利益吗?经济的短期阵痛承受得了吗?

其实,本届政府刚上来的时候,很是热了一阵子的“李克强经济学”主体上就是坚持“供给侧改革”的,然而后来不了了之。可见“供给侧改革”实施起来确实不易。

不减支,怎么可能减税?不把包括学校、医院在内的事业单位界定给个人,不把种种增加经济社会运行成本的做法革除掉,又怎么可能大幅减少财政支出?

不把土地等重要生产要素完整、清晰地界定给个人,让老百姓获得资产性收入,国内消费需求怎么上得来?怎么摆脱投资依赖,实现从过去主要依靠投资、出口拉动经济增长,转向依靠消费、投资、出口共同拉动,特别是依靠国内消费来拉动?

越是高级的产业,涉及的越是跨时间、跨地域的交易,这意味着声誉机制至关重要。然而,产权不清晰界定给个人,谁会在意声誉的价值?孟子就讲,无恒产者无恒心。这也意味着法治的极端重要性。可是产权不私有,法治又怎么可能真正推行?产权没有保障,法治不能推行,产业升级并且自由化的结果怎么可能好呢?只可能是坑蒙拐骗盛行,坏账满地。

须知,国有企业花别人的钱,办别人的事,注定是低效率的。做大做强国有企业的唯一手段是行政垄断,那么又怎么可能真正打破行政垄断?真正意义的放松管制从何谈起?

庞大的官僚结构不会内生放松管制的,只会内生强化管制。其不瘦身,管制如何去除?

想一想吧,一个专车尚且在现实生活中遇到那么大的阻力,放松管制谈何容易!

又担心经济下滑,不想承受企业倒闭的代价,又要去杠杆,这两者怎么取舍?

我当然相信政府“供给侧改革”的决心,但我也深知其难度,深知此供给可能非彼供给。

股市担心的正是“供给侧改革”不能有效推进,而需求管理的力度又降了下来。

当然,注册制到来和美元加息窗口临近也是股市担心的。

审批制下市场上充斥的是一些烂公司,即使有好公司,它也没有分红的压力和激励,对于股民来说又何尝不是烂公司?壳居然那么值钱,这是A股市场特有的现象。既然都是烂公司,那就没有价值投资的必要。这就是中国股市暴涨暴跌、充满投机性的原因。

注册制下股票将不再稀缺,壳不再值钱,烂公司会遭到淘汰。只有在注册制下,人们才会选择价值投资,中国股市才可能避免暴涨暴跌、过度投机的属性,慢牛才可能出现。

虽然注册制长期利好股市,但是短期是利空的。因为在审批制下,现有的股票都享受了一定程度的发行溢价。首先,随着注册制的到来,现有股票的发行溢价势必会消除。其次,烂公司的股价会大跌,甚至会退市。这也是潜在的风险,会引起股票价格的结构性巨大变化。

我不知道“供给侧改革”会推进到什么程度,但可以肯定注册制正向我们走来。注册制的推出宜早不宜晚,本应在股市跌无可跌的时候推出,至少不能让股指涨高了才推出。习总书记已经讲过了,要恢复股市的融资功能。反腐的成就之一,是终于让“注册制”走来了。

从美联储的表态看,12月加息的概率在加大。这也需要短期做一个回避。

美元加息会加大人民币贬值、资本外流的压力,应对的办法是人民币一次性贬值。然而,因为有加入特别提款权的考虑,央行不得不维持汇率稳定。但这样做的代价是外汇储备不断流失,不仅昂贵,而且也不可能持续。预计加入特别提款权后,人民币贬值的可能性很大。

中国GDP只有美国的70%,而且美元是世界主要储备货币,然而人民币存量远远超过了美元。单单进行人民币存量与美元存量之间的比较,便可以知道人民币贬值几乎无可避免。

注册制和美元加息都是大事件,必须考虑其对于股市的影响。而且,企业、银行坏账还没有完全暴露,假如真的实行“供给侧改革”、去杠杆的话,债务违约会不会引发金融冲击?

所以,我选择大幅降低仓位。并非我不看好股市,我可以不看好经济,但是不能不看好股市。关于这一点,有我的文章《不看好经济但看好股市》、《中国版QE开始了?》作证,这里不再赘述。正因为“供给端改革”有难度,所以我是坚信需求还会进一步扩张的,因此有什么理由不看好股市呢?等注册制见了眉目,美元加息告一段落,我会重新满仓杀入的!

2015年11月


注册制会来得比你想象的快

自6月股灾以来证监会一直在清理配资,从场外到场内,是剿灭的节奏。

证监会意欲何图呢?

我的判断,是要为推出注册制铺平道路,为可能的股市下跌消除潜在隐患。

在审批制下,上市公司是稀缺的。正因稀缺,在A股市上炒概念、炒题材、炒壳资源才成为一道道独特的风景线。审批制下股市是很难有效配置资源、发挥服务实体经济的功能的。

要股市有效配置资源,发挥服务实体经济的功能,必要条件之一是推行注册制。

这带来一个有趣的问题:这些年来,为什么不推行注册制呢?

因为注册制会损害证监会及一干人的既得利益。没有管制,权力去哪里寻租啊?没有管制,当官还有什么意思呢?所以才说要推行注册制,证监会的一些处长们就辞职另谋高就了。

我多次说过,注册制要在股市跌无可跌的时候推出来。在2000点、1600点的时候不推出注册制,要等股市涨到4000点以上才推出,这是清明节坟前烧报纸,糊弄鬼!

那些相信政府管制能够服务大众、服务社会的人们,是不是该醒醒了?

然而,事情正在起变化。现在是证监会、肖主席迫不及待要推行注册制!

这,真是大水冲了龙王庙啊!

冲了龙王庙的大水,一是来自于经济下行的压力,二是来自于强大的反腐压力。

现在经济下行压力这么大,谁最着急?习主席、李总理。十九大不久就要召开了,总不希望有人拿经济下行来做文章吧?反腐又持续保持高压,证监会副主席、司局长、处长进去了一大堆,难道就你们还在位子上的干净?此时此刻,让自己安全的最好办法就是表忠心。而最好的忠心,则是发挥自己部门本该有的服务经济的职能,帮助实体经济渡过难关。

现在是证监会、肖主席急着要推行注册制,大家一定要认清这个形势!

不要在意其说什么,要看其做什么。什么控制发行节奏,对发行价格也会有所控制,这里面有真有假,但总体当不得真。从场外到场内剿灭配资来看,IPO会加速,注册制会加速。

在审批制下,现有股票都享受了一定程度的发行溢价,A股市场整体估值偏高。当然,A股市场估值偏高,并不完全是审批制的原因。除了审批制这个重要原因之外,还与中国货币超发,资本项目受到管制、钱流不出去,而土地公有又致使缺少货币载体有关系。

这意味着,注册制将带来两大变化:其一,A股市场的整体估值会下移;其二,股价会发生结构性变化,低市盈率的价值股和成长股可能会获得人们的青睐,靠炒概念、题材的高价股会大跌,而一些壳公司则有退市的可能。剿灭配资,就是要避免多杀多式的股灾再发生。

但是我要强调,正因为A股市场整体估值偏高还与资本项目管制、土地公有致使缺少货币载体有关系,因此即便注册制到来,A股市场仍然可能估值偏高,如还会高于H股。

注册制下不是不要监管,而是监管的方式和内容会发生变化,不再审查企业盈利的情况及其前景,而是审查信息披露是不是真实,会计报表有没有作假,是否存在内幕交易,等等。

注册制短期利空,但是长期利好股市。绝不是注册制了,大家就都抢着去上市。不能做假,不能圈钱,假如企业发展不需要上市,为什么还抢着上?在注册制下,像茅台那样的企业应该退市才对。当然,这需要法治跟上。如果法治能跟上,那么注册制将开启中国股市的新纪元。然而多少令人担心的是,法治可不是说搞就可以搞起来的,这一点我们必须清楚。

注册制下股市参与者们必须调整自己的行为。然而中国还远不是法治国家,很多人还拿法律制度不当一回事。最近抓了一批证券公司高管,未来,一批上市公司高管很可能会进去。

                                     2015年11月


如有深V请把你的小脸深埋

12月3日,欧洲央行下调隔夜存款利率10个基点至-0.3%;维持主要再融资利率0.05%;维持隔夜贷款利率0.3%;将QE购买范围扩大至地区、地方政府发行的债券,时间延长6个月至2017年3月。结果欧元不降反升,股债大跌,被人解读为政策力度不及市场预期。

12月4日,美国11月非农就业数据公布,好于此前市场预期。这意味着,美联储在12月15日-16日议息会议上宣布加息基本上“板上钉钉”了。然而美元不升反降,美股大涨。

如果说欧洲扩张货币,欧元不降反升、欧股不涨反跌,是政策力度不及预期,那么美国紧缩货币,美元不升反降、美股不跌反涨,是否也是政策力度不及预期呢?可是美元还没有真加息,你怎么知道政策力度不及预期?非农数据表现靓丽,政策力度应该超预期才对啊!

我认为这些解读都是以事实解释事实,没有半点含金量。

如何才能解读这些现象?第一,要把握住资产市场决定于预期、超前反映的特点;第二,要把握住当今流动性泛滥,虚拟经济游离于实体经济之外自我循环、自我膨胀的时代大格局。

资产市场主要受预期的影响,具有先行决定的特征。对此,我在《为什么经济不好股市可以好》一文章中写道:“股票是资产,资产价格一定先行变动。房价要跌没跌,股价先跌了。房价真开始跌了,股价还会跌吗?不会跌了,除非下跌超过了之前的预期。经济要降没降,股价先降了。经济真开始下降了,股价还会降吗?不会降了,除非经济下降超过了之前的预期。都预期股价不降了,傻瓜不买股票呀!人们都买股票,股价能不涨吗?”

这次欧盟降息并不是货币趋势的改变,不过是扩张性货币政策的应有之意。欧洲推行扩张性货币政策,这事早已经被市场预期并消化了。当政策落地的时候,欧元不降反升,股市不涨反跌,不是很正常的事情吗?在《经济下行缘何股市逆势上扬》一文中,就2014年11月中国第一次降息时引爆股市疯涨,然而第二次降息时市场反应却平淡无奇的问题,我曾这样写道:“因为第一次降息给市场传达了货币政策从此将转向宽松的预期。第一次降息过后市场的疯涨不只是对这一次降息的反应,也是对未来一系列降准、降息预期的反应。第二次的降息已经被第一次降息后市场的疯涨消化了,自然就反应平淡。历史上,平均来说降准、降息后60%的概率股价反而会走低。”这次欧元与欧股的走势,其中道理是一样的。

欧洲已是负利率了,还希望利率再降?这样的扩张,一时可以利好股市,但长期绝对是利空的。经济增长不可能靠人为扩张需求来拉动。一个负利率的欧洲,人们没有储蓄和努力工作的积极性,经济增长的源泉在哪里呢?而没有经济增长做支撑,股市如何长期上涨?

美元进入加息周期,是一场张扬了两年之久的事件。中间经历了无数次“议息会议”,不仅美国高层就此多次公开辩论,全球央行、投资机构也都参与了大辩论。虽然美元加息影响巨大,但是这种影响在过去一两年里已经被市场充分消化了。事实上,我们看看黄金、石油等大宗商品以及欧元、日元等主要币种的走势,无不是经历了长期的、巨大的下跌调整。

市场已经提前做了充分的调整,美元加息只不过是靴子落地,难道还要它们继续调整?

考虑到资产市场主要受预期的影响,具有先行决定的特征,美元加息落地,美元指数不升反降,美股不跌反涨,这其实是正常的。除非美元加息的幅度超过了之前的市场预期。

不要简单以为加息就是紧缩货币。当年很多人认为人民币升值是紧缩政策,有利于控制通货膨胀,而我则认为是扩张货币,会加剧通货膨胀。事实怎样,今天我不想多说。我想说的是,当今是流动性泛滥,虚拟经济游离于实体经济之外自我循环、自我膨胀的时代,紧缩政策虽然可以减少国内货币,但是也可能促使国外货币流入国内啊!如果堤外漫满了水,而堤内抽水,水位一定下降吗?把这一点考虑进来,美元加息,美股涨、欧股跌就能理解。

说他国的事,不是我的主要目的。我的目的还是要说我们的A股。

有三件大事影响着A股市场:第一件是人民币汇率和货币政策的走势;第二件是IPO和注册制的推行节奏;第三件是经济下行压力和银行坏账情况。

美元加息落地,美元指数在一段时间继续走高的可能性下降了,人民币兑美元贬值的压力也在一段时间下降了,这不仅减轻了热钱流出的压力,也给进一步扩张货币提供了政策空间。当然,从长期来看,我认为人民币兑美元还会贬值。道理没有那么复杂,人民币存量远超美元,现在只是允许部分人民币与美元自由兑换(经常项目),并且中国的去杆杠、去泡沫还没有完成。不过,人民币贬值带来的问题,总可以用一步到位大幅贬值来应对。

IPO和注册制正在加速。关于这个问题,我在《注册制会来得比你想象的快》一文已经讲过了。注册制短期利空股市,但长期利好。当然,这要以法治保障为前提。IPO和注册制的短期冲击主要是其加速到来超出了市场预期。11月27日的暴跌或许就与此有关。注册制会导致A股市场整体估值下移,同时股价会产生结构性变化,低市盈率的价值股和成长股可能会获得人们的青睐,靠炒概念、题材的高价股会大跌,而一些壳公司则有退市的可能。

我认为经济还会继续下行,而银行坏账可能已经超过你我的想象。不过与一般人的解读不同,我认为在中国这对股市是利好。其中道理,我在《不看好经济但看好股市》一文讲过。

综合看,短期对A股影响最大的还是IPO和注册制加速事件,因为它超出了预期。以此观之,股价继续下跌的可能性很大。上周五万亿打新资金回来,股市却低开低走,主力完全没有逼空的意思,难道他们的志向就是套散户几十个点,然后马上掉转头来解放小散?

但是股指深调的可能性也不大,毕竟钱多,资产荒。注册制的影响可能更多地表现在引起股价的结构性变化上——一些股票会跌,甚至退市,而另一些股票反而可能涨。每一个大事件的发生,都既带来风险,也创造机会。我们能否既规避风险,又扑捉到其中的机会呢?

借用我的才华横溢的朋友陆成渊先生的一句话:如有深V,请把你的小脸深埋!

2015年12月

欢迎订阅谢作诗的微信公众号:xie-zuoshi

【卖作者签名书:《人人都是“资本家”》(谢作诗著)、《从甲午到辛亥:清王朝的最后时刻》(雷颐著),包邮,但需每周集中发一次货:可以通过微店“谢作诗的签名书店”购买(点网址http://wd.koudai.com/item.html?itemID=636408562&wfr=c);也可以通过银行汇款购买(银行卡号:6227001541200063555,建行杭州经济技术开发区支行;户名:谢作诗),还可以通过微信支付(微信号:zuoshixie)、支付宝支付(支付宝号:zuoshixie@hotmail.com)购买;通过银行汇款、微信或者支付宝支付购买的朋友,请一定写明邮寄地址、收书人姓名及联系电话,如不能在相关留言中标记,请发到18640116699】

非签名版在当当(http://product.dangdang.com/23605521.html  )、京东(http://item.jd.com/11584180.html)、亚马逊(http://url.cn/XsbKjP)、淘宝(http://detail.tmall.com/item.htm?id=42145611457&spm=a310v.4.88.1)以及各大书店有卖,有折扣,发货及时。


  评论这张
 
阅读(3533)| 评论(6)
推荐 转载

历史上的今天

在LOFTER的更多文章

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017