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谢作诗的博客

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浙江财经学院教授

又名呆哥, 四川剑阁人, 经济学博士, 微信公众号《经济学家告诉你》主编、主笔、主讲, 主要研究领域:宏观经济学、教育经济学、制度经济学。有联系讲座、约稿、访谈等事项者, 敬请发函zuoshixie@hotmail.com或电话18640116699。

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又一个滞胀的时代   

2015-12-03 19:44:53|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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在传统凯恩斯主义看来,扩张货币可以增加就业和产量,滞与胀于是成为两个不兼容的东西。但事实上,滞是增长问题,短期里货币虽然可以起一定作用,但是长期中起决定作用的却是供给面;胀却一定是货币的问题,无论何时、何地,通货膨胀永远都是货币发行过多。

这是说,即使经济下滑,也仍然可以出现通货膨胀。虽说和经济繁荣时期相比较,经济衰退时期货币超发相对不容易导致通货膨胀,但是只要是天量发行货币,最终一定要表现在价格上涨上。问题只在通货膨胀所指是什么,是全部商品和劳务价格普遍上涨呢,还是仅仅是消费品价格普遍上涨?假如你观察前者,那么货币超发就一定要表现在价格上涨上,这部分商品价格不上涨,那部分商品价格就一定要上涨,不可能有例外。没有货币超发,局部商品价格上涨,其它商品价格一定要下降。这是相对价格的上涨,不是一般价格水平的上涨。

是的,货币之水不会均匀流向每一个领域。首先流向的是资产市场,然后才是商品和劳务市场。但我们常常用消费物价指数(CPI)观察通货膨胀,那么CPI没有上涨就没有通货膨胀吗?金融危机后,世界性天量货币发行,美国没有通货膨胀,那包括中国在内的新兴国家有没有通货膨胀?新兴国家消费物价指数(CPI)没有上涨,那包括房地产在内的资产价格有没有上涨?不要因为是资产价格上涨,我们可以分享资产盛宴,就可以寐着良心说那不是通货膨胀,不是货币贬值。富人们可以分享这资产盛宴,穷人们是一定要承担成本的。

当资产价格暴涨过后,工商企业的生产成本就上升了。这时货币扩张的价格上涨效应无可避免要传导到商品和劳务市场。CPI跟着上涨,这迫使政府紧缩货币。另一方面,资产泡沫不断集聚,其潜在的经济社会风险开始显现,也迫使政府紧缩货币,抑制资产泡沫。实体经济领域的工商企业的成本已经上升了,本来要通过产品涨价来消化成本上升,但这个时候却遭遇政府紧缩需求,甚至是利用行政手段不让其涨价,两头挤压,势必减少企业的利润空间,出现企业减产甚至倒闭的情况,于是,通货膨胀和产出下降并存的滞胀局面就形成了。

本来,经济具有波动的内在属性。这在耐用品经济时代尤其明显。几分钟可以生产一台汽车,但是这台车少说也要用十几年。当一项新的技术和产品被发明出来,就会形成投资和就业,工人获得工资,老板获得利润。获得了工资、利润的工人和老板又会消费,于是带动其它产业增加投资和就业,一路带动下去,经济就成倍地扩张。但是或迟或早,市场一定会饱和的。这时,企业减员减产,工人工资减少,老板利润减少。减少了工资、利润的工人和老板会减少消费,于是带动其它产业减员减产,一路带动下去,经济就成倍地收缩。经济波动于是发生。除非我们可以让新产品和技术均匀地发生,否则经济波动无可避免要发生的。

经济在上行和下行之中都存在一个累进叠加的过程,都有一个放大的机制。所以,不是要否定宏观调控,但是宏观调控只是要消除经济在上行和下行过程中产生的过度部分,我们根本就不应该用什么需求管理去烫平经济周期。经济向下调整不是经济现在出现了问题,而是经济过去出现了问题,是经济在上行的过程中本来就走过度了。经济向下调整本身并不是错,恰恰相反,这是经济在做自我修正与康复,是经济重新恢复正常增长必须经历的过程。

在这个调整过程中,如果人为扩张货币避免经济向下做调整,可是带动经济重新走向繁荣的新的技术和产品还没有出现,旧产品市场已经饱和的状况并没有改变,那么就会出现资产泡沫和通货膨胀。资产泡沫最初可以拉动投资和经济增长,但是这种增长不能持续。最终,靠资产价格上涨带动的增长会停滞下来,价格上涨则会传导到实体经济,出现经济停滞和通货膨胀并存的滞胀局面。回朔上世纪七十年代出现的滞胀现象,正是实行凯恩斯主义的恶果。需求管理从来就没有给经济带来长期繁荣,相反,带来的只是问题。是里根、撒切尔夫人所实行的结构调整,以及后来的IT革命、柏林墙倒塌,才让经济走出滞胀进入高增长轨道。

过去二三十年,因为IT革命对于供给端效率的提高,以及由于柏林墙倒塌大量廉价劳动力融入世界市场,二者对于世界制造品价格的抑制,西方国家可以长期实行零利率政策而没有通货膨胀;另一方面,民主政治下政府大规模推行赤字财政,大搞社会福利,拿未来的钱到现在花。这两个方面叠加在一起,自然带来短期繁荣。但是当赤字财政遇到了债务上限,不能再进一步借钱消费的是时候,当IT革命的潜力已经用尽,新兴国家剩余劳动力已经基本用完,再发货币就要面临通货膨胀压力的时候,短期的经济繁荣就意味着结束了,经济就要进入下行通道了。当西方国家面临通胀压力而不得不收缩货币时,以房地产为代表的资产泡沫于是破裂,金融危机于是跟着爆发。金融危机本质上也是经济危机。要在经济危机的大背景下来看这次的华尔街金融风暴,要在这个背景下来看待当下的世界经济和中国经济。

世界经济的确存在重大结构失衡,但是失衡的原因却不是人民币汇率低估的问题。

当二十亿廉价劳动力融入到世界市场的时候,西方国家的高工资、高福利是维持不了的。但实际上,由于制造品价格上涨被抑制,其实际工资和福利不但没有下降,反而上升了。这就是西方国家结构失衡的根本原因。假如你是美国老板,有了钱,你会在美国投资设厂吗?不会的。这正是两轮量化宽松下来,美国失业率并没有根本改善的主要原因。西方国家不降低其高工资、高福利,不增加其劳动市场的弹性,是很难重回高增长轨道的。但这不是容易的事。增加工资、增加福利皆大欢喜,但是降低工资、减少福利的事情是不容易做成的。

在中国来说,由于世界经济短期内很难恢复到高增长轨道,又由于人口结构决定了中国经济必然具有高储蓄倾向的缘故,因此外需对于中国至关重要。这决定了中国经济的增长率必须向下调整。另一方面,中国需要结构调整,更多地依靠国内消费需求来支撑经济增长。但消费问题本质上乃是收入问题:没有收入,叫人消费那是笑话;反过来,有了收入,让人不消费那也不可能。为此,需要增加广大老百姓的收入。这又需要打破产业上游垄断,需要把土地等重要生产要素界定给个人,让老百姓分享资产性收入,需要改革财政收支体制,等等。但这都是利益调整,再也不可能是改革初期的帕累托改进了,同样不是容易的事情。

无论中外,经济都不是总量的问题,而是结构失衡的问题。但是,面对金融危机,各国都实行了强大的需求刺激计划。然而需求管理不但不能解决结构失衡问题,相反,还会加剧结构失衡,延缓结构调整。让世界经济重新回到高增长轨道的,只能是新的技术创新和新产品的发明,只能是重新回归一个高度弹性的劳动市场,而不是什么需求管理。世界各国超发了那么多的货币,不会不带来后果的。凯恩斯主义已经带来了上世纪七十年代的那次滞胀,无可避免还会带来另一次。总体看,世界经济基本上进入了又一个滞胀时代。

再说一遍,不要以为消费物价指数(CPI)没有上涨,就没有胀,包括消费品、资产在内的全部商品和劳务的价格没有上涨,才是没有胀。发了那么多货币,消费品价格不涨,资产价格一定要涨的。所以我在2014年初一篇《股市的春天正在悄然到来》的文章中预测,房价下跌,只要不是硬着陆,那么股价就必然要上涨。中国一边是经济增速减缓,一边是包括资产在内的全部商品和劳务的价格在上涨,在这个意义上,中国经济是具有滞胀性质的。


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