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浙江财经学院教授

又名呆哥, 四川剑阁人, 经济学博士, 微信公众号《经济学家告诉你》主编、主笔、主讲, 主要研究领域:宏观经济学、教育经济学、制度经济学。有联系讲座、约稿、访谈等事项者, 敬请发函zuoshixie@hotmail.com或电话18640116699。

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流动性泛滥为何很多人还感觉缺钱?   

2016-02-13 11:56:36|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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流动性泛滥为何很多人还感觉缺钱? - 谢作诗 - 谢作诗的博客

 

早些时候,要说流动性泛滥,不会有人怀疑。房价涨、股价涨、消费物价涨,当然是流动性泛滥的结果。但是现在房价跌、股价跌,很多人都感到缺钱,流动性还泛滥吗?

我的答案,还是流动性泛滥。不要根据感觉得出结论,感觉很多时候是错觉,要用事实来说话。事实是,这些年中国M2的增速一直是13%,2015年M2增速仍然是13%。中国M2总量高达139.5万亿元,M2/GDP高达200%,美国是70%,其他国家罕有高于100%的。

我不否认,美国金融市场相对发达,直接融资比例高,大量金融衍生品已经起到了货币的作用,但是尚未包括在货币供应量的统计之中。尽管如此,中国的M2/GDP也还是高了。

其实,流动性泛滥并非中国独有,而是世界通病,只是中国相对严重一些罢了。在领导人非终身制和信用货币两个条件下,超发货币几乎是必然的结果。大家看看布雷顿森林体系之后全世界价格上涨的幅度,再看看虚拟经济游离于实体经济之外自我循环、自我膨胀的程度,对此就不应该有任何怀疑了。而在这个新的历史条件下,财政政策、货币政策的作用机制和政策效果已经发生了很大的变化,对此我有文章做过专门的分析,可惜不被人重视啊!

回头来说,为什么一方面流动性泛滥,另一方面很多人还感觉缺钱呢?

流动性泛滥,就会出现资产泡沫化。泡沫化与高杠杆化紧密联系。泡沫化中,没人愿意让钱久留手中,同时更多的人希望借钱花。一笔可用资金,你花出去,变成他的收入和存款,经金融中介,又变成另外一个人的可用资金……循环往复,债权债务链无限延伸,M2跟着膨胀起来。杠杆存在于微观经济主体之中,看不见,摸不着,但M2巨幅膨胀,说明高杠杆化了。

高杠杆不只是债务链长,也意味着很多人是高负债经营,因此是经不起经济冲击的。

尽管负债率高,债务链长,但只要钱能流动起来,所有人都会有钱花。然而一旦杠杆断裂,一个人经营失败,还不上债主的钱,很多人就会陷入困境。这正是高杠杆的危害。

M2巨幅膨胀说明高杠杆化了;M2奇高却又感觉缺钱,说明杠杆断裂了。

但是杠杆断裂并没有把钱消灭掉,M2还是139.5万亿元,并没有减少。

因此一部分人感觉缺钱,一定是钱在另一部分人的账户上躺着不动了。这是杠杆断裂、钱循环不起来,不是流动性减少了。当然,钱不循环了,意味着货币流通速度下降了,这事实上是减少了货币供给的。但这个时候央行一般都会利用各种政策工具补充流动性的。

为什么泡沫和杠杆最终不可维持,是因为其需要递增的货币流入才能维系。但是实体经济不可能始终以一个递增的速度来增长。泡沫最终就会因为没有实体经济的支撑而破裂。所谓去杠杆,并不是说就要减少货币量。只需货币的增速稍微放慢一点,就可以去杠杆了。

经济缺钱的感觉明显,只是杠杆断裂了,货币增长放慢了,并不是流动性真的减少了。事实上,在领导人非终身制而又实行信用货币时代,CPI基本上没有为负的时候。我们说没有通货膨胀,不是说价格就下降了,更不是说货币就减少了,只是货币的增速放慢罢了。

当前,造成货币增速放慢的主要原因:一是人民币存在贬值预期,资本外逃;二是杠杆断裂,风险上升,惜贷倾向明显,货币流通速度下降了。在人民币存在贬值预期的背景下,央行面临内外冲突的困境:扩张货币,汇率就守不住;坚守汇率,经济和资产市场又有硬着陆的风险。例如央行就不敢使用降准、降息的政策手段。这制约了央行放松货币的可能性。

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